巴菲特给拍下午餐的高手建议不用杠杆而非新手
作者：在线配资
平台：在线配资
更新：2025-04-11 23:02:37
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巴菲特给拍下午餐的高手建议不用杠杆而非新手
某天，我忽然意识到一点：当巴菲特对拍下午餐的人说，“不要用杠杆”时，他是在给谁建议？是新手？是高手？
我们似乎都忽略了：能拍下巴菲特午餐会的人，没有一个在炒股这件事上是新手。
（嗯……除了一个人）
能通过投资赚到这么多钱的人，已经不是一般的高手，而是高手中的高手。
但面对一个高手中的高手，巴菲特依然要老生常谈地念叨：不要做空，不要用杠杆（margin），不要买你不懂的东西。
好，现在让你选：
要么，巴菲特是在故弄玄虚，糊弄人，把来访者当成小白；
要么，巴菲特就是在给出一个真诚的、真正的建议。
如果是后者，那就意味着，当巴菲特对拍下午餐的人说“不要用杠杆”的时候，他不是在给新手建议，他是在给高手建议：“不要用杠杆”。
“不要用杠杆”——这根本就是一个给投资老手的建议。
这不奇怪，因为他见过太多投资高手，前赴后继地死在“杠杆”这件事上。
善游者溺，善骑者堕。
五
几年前，我拜访了一位做价值投资的私募前辈B，我们意外地投契，相谈甚欢、一口气聊了多个小时，甚至两个男人轧马路到凌晨。
在那场夜谈里巴菲特给拍下午餐的高手建议不用杠杆而非新手，我们对很多投资话题都有高度共识，尤其让我印象深刻的是，B展现了惊人的知识广度、思考深度和勤奋程度。
但在一个话题上，B有一句话始终让我隐隐不安。
往后几年，我跟这位前辈交流甚少，但某天得知，他的业绩不断走低，即便市场显著回暖，他的产品净值还在走低，下跌速度有些惊人。这种净值跌法，显然是带有杠杆的跌法。
我不好意思直接问B，于是找了熟悉私募圈的朋友询问。
私募这个圈子很小，朋友打听到的说法是，这位前辈不知道为何，调整了投资方法，一度用杠杆抄底港股，结果股票不断走低再走低，终于引发净值大跌，而他本人也心态有些崩溃，结果反而更加不好。
我听闻震惊：一个熟读巴菲特的人，怎么会跑去用杠杆？
我依然记得，几年前他和合伙人跟我分享心得：巴菲特的话，理解的要照做，不理解的要先做再理解。如果哪一天你不想听巴菲特的，记得写下来，以后回头看，你往往会发现——巴菲特是对的，你是错的。
这样的人，怎么会用杠杆？
我震惊一阵子后，想起那场夜谈的几句话。
那晚，我跟B分享了一篇关于杠杆的文章，谈及很多网友说巴菲特也用杠杆，所以我们炒股也可以用融资云云，问他怎么看。
他回复说，巴菲特的杠杆比例很低，相较于庞大的资产规模，他才用了一点点杠杆，但股民用的杠杆比例动辄1:1，股民怎么能跟巴菲特比？
这句话我隐隐觉得哪里不对，意思是说：只要杠杆比例小一点，就可以用融资了？所以，融资还是可以用的，只是要控制比例？这样真的对吗？
行文至此，我想起卡拉曼多年前写过一句话，可作为对此题的回应：“这有点像滑坡理论，如果一点点杠杆是好的，为什么更多的杠杆不是更好？你什么时候才会停止？”
前些天，我去看了看他的官网介绍，发现一段描述投资理念的文字：“对市场抱有足够的敬畏之心，不过度自信，不乱用杠杆。”
这里或有问题的字眼是“不乱用杠杆”这五个字，因为这句话的另一个意思是：可以用杠杆。
这句话也意味着，在B的投资理念中，“杠杆”根本没有列入“不为清单”、stop list，也不是一项禁止项目。
杠杆，变成一项具有高度裁量权的事项：有时可以用，有时候不可以用。
问题是：谁来决定可以/不可以用？自己。
问题是：谁来判定是乱用/适当用？自己。
如果是这样的话，B启用杠杆抄底，似乎早就埋下伏笔了。
六
我有一位交流多年的老前辈C，人很睿智，在股票上赚了很多钱。虽然在2015年的股灾中也被重伤，但他是少数能快速恢复元气、翻身新高的人。
去年的时候，我听闻C再次使用融资炒股，创造了不少盈利，我忍不住唠叨了一大圈，杠杆的风险云云。
这位老前辈沉吟一会说，你说的有道理，但你不理解我的感受。我需要再抓住一波行情，以后我就收手不用杠杆了。
好吧，我确实不理解这种心情，于是我继续叨叨叨个不停。
过了一阵，C忽然说，其实我这种想法也是错误的。如果足够理性，知道这件事是错的，现在就应该停下来，而不是等下一波。但人就是这样，很难控制自己，很难完全理性。
至此我不再唠叨。
这位前辈后续如何操作我不得而知，不知道是否躲过去年年底、今年年初的一轮大跌，账户净值是否恢复新高。
但这两句话至今让我印象深刻：“你说的有道理，但你不理解我的感受”、“知道错的，现在就要停下来”。
我至今都觉得炒股杠杆是什么意思，C如果不用杠杆，他依然会赚很多钱；使用杠杆，只是让这个过程似乎更快，且增加了不必要的担惊受怕。
七
在本文的3个故事中，A是资历最深的老股民，屡战屡败，依然奋战一线；B是是私募管理人，曾创下优秀业绩，天资过人；C是是股坛老手，睿智机敏、经验丰富，失败也能快速翻身。
他们都曾在“杠杆”这件事上栽过跟头，而且付出了不小代价。
有朋友问我，为什么那么多聪明人喜欢上杠杆？
我说，不知道，也许是因为名，也许是因为利；也许是因为对杠杆上瘾，难以自拔；也许是因为迫不及待，不想慢慢变富。
又也许：恰恰因为他们是聪明人，所以他们才更倾向上杠杆。
在我看来，如果他们一点杠杆都不碰，他们会赚更多钱/亏更少钱，且可以免除大部分无意义的担惊受怕。
但人就是这样，一方面很难察觉自己是否犯错；一方面察觉犯错也受限于心理与情感模式，导致错误难以修正。这让我再次想起那句话，“你说的有道理，但你不理解我的感受”。
因而，这篇文章并不打算说服别人，因为我知道：抽烟的人会为香烟辩护，赌博的人会为赌博辩护，杠杆炒股的人也经常会为杠杆辩护。
我只能写几个小故事。
最后，不妨以一篇旧文的开头作为结尾：
在某个程度上，建议炒股不要上杠杆，跟劝人“吸烟有害健康”是很相似的。
第一，不论说多少次，不论谁来说，都会有一大批烟民继续抽烟。
第二，不论有多少证据，都会有人跳出来说，某某通过吸烟活得更好了。
第三，总有人追求某种意义上的“安全剂量”，或限制用量、或指定品种、或改造形式，务求“吸烟无害健康”。
第四，戒烟很难。
第五，不抽第一根烟很简单。
上述关于吸烟的论述，都可以不违和地替换为杠杆炒股、借钱炒股。
吸烟有害身体健康，杠杆有害财务健康。
文章为作者独立观点，不代表在线配资观点